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　　作家：君

　　近期，慧算账控股（下称“慧算账”）向港交所递交招股书，拟在港交所主板挂牌上市，独家保荐东谈主为中信证券。这是其继2023年6月、2024年6月先后两次递表失效后的第三次苦求。

　　招股书流露，慧算账近三年营收增速逐年放缓，累计亏本超9亿元，流动性趋紧，财富欠债率高企……重重危急包围之下，上市募资已近在眉睫。行动国内最大的中小微企业财税处置决议提供商，慧算账的市集占有率仅为0.5%，且客户数目与留存率双双下滑，在市集竞争日益热烈的布景下，能否保抓现存地位尚是未知数。

　　部分早期激动已撤资出逃

　　官网流露，慧算账诱导于2015年，辛苦于为中小微企业提供全面的财税处置决议，涵盖管帐、发票、税务合规及详尽财务经管，其中枢产物为基于SaaS的智能财税系统（SATP系统）。

　　慧算账首创东谈概念述刚毕业于青海大学医学院，主修临床医药学，并于1989年毕业。毕业后，张述刚并未接续在医疗边界深耕，而是领受“弃医从商”，投身于财税管事行业。

　　2005年12月至2014年7月，张述刚加入方欣科技有限公司，先后担任系统集成、售前手艺赈济、税务和营销中心等多个业务板块的总司理，最终成为该公司的实行副总裁。在此时分，他还担任了中国国度税务总局“金税三期”项目的总监，参与了政府电子税务系统的建模和遐想，并提醒团队肃穆草拟了中国税务行业程序“金税三期工程征税管事系统，第三方接入程序程序（试行）”。

　　创立慧算账后，张述刚担任公司的首席实行官，主要肃穆制定企业及业务计谋，监督集团的经管、业务运营、日常财务经管及研发。

图源：招股书

　　值得一提的是，慧算账激动气势号称豪华。2015年7月至2021年4月，公司完成九轮融资，累计召募资金超15亿元。其中小米通过上海骄锃抓股15.15%，腾讯通过意像之旗抓股8.86%，阳光东谈主寿抓股6.57%，元慧老本抓股5.91%。此外，IDG老本、清控银杏、同渡老本、51信用卡、高成老本等亦然慧算账的激动。

　　不外，据招股书败露，拉萨肯瑞等四名早期激动及舟山川融等A轮投资者已撤资，或对公司弥远答复空泛信心。

　　2021年SaaS赛谈估值转向“盈利优先”，慧算账的亏本和高欠债使其诱导力下落，D轮融资后再未获新融资。

　　3年净亏超9亿元

　　把柄弗若斯特沙利文的府上，按2023年径直管事的中小微企业数目计，慧算账以20.18万家客户位居中国财税处置决议行业首位，市集份额0.5%。

　　但是，头顶“行业第一”光环的慧算账，仍在盈利智商、市集竞争和财务压力中抵挡。

　　据招股书败露，2022-2024年（下称“讲明期”），慧算账区别杀青生意收入5.16亿元、5.39亿元和5.51亿元，增速区别为48.8%、4.4%、2.3%，增速逐年放缓，复合年增长率仅3.4%；区别净亏本5.06亿元、3.02亿元和1.41亿元，三年累计净亏本超9亿元。

　　尽管亏本幅度逐年收窄，毛利从2.68亿元增至3.53亿元，毛利率从51.99%升至64.07%，但增长靠节流而非开源，业务内生增长能源不及。

　　用度抵制是慧算账亏本收窄的环节。讲明期，公司销售及营销开支从3.81亿元降至2.74亿元，占收入比从73.8%减至49.8%；研发开支从0.86亿元降至0.47亿元，降幅达45%，研发用度率从16.63%跌至8.52%；行政开支从1.16亿元降至0.98亿元。抵制2024年末，公司职工数目1042东谈主，其中销售东谈主员占比47.9%，较上年末的46.5%稍稍升高，流露营销仍是成本大头。

图源：招股书

　　慧算账在招股书中坦言，若昔日收入增长不及以对消成本，公司存在“可能无法杀青盈利”的风险。

　　在客户与市集拓展方面，慧算账也濒临发挥重挑战。

　　中国财政部数据流露，抵制2023年6月30日，寰球代账机构25673家，同比增长11.6%，小微企业代账市集范围10.7亿元，增长15.4%；中小企业总和超6000万户，60%依赖外部财税管事，2023年新增企业超900万家（国度市集监管总局数据），需求容许。

　　但中小微企业财税处置决议行业的竞争卓著热烈，市集高度分布，参与者繁多，约有8万家公司。尽管据慧算账是中国最大的中小微企业财税处置决议提供商，但其2023年的市集份额也仅为0.5%。前五名悉数市集份额约为0.84%，不及1%。

　　在这么的竞争形状下，公司直营模式下基于SaaS的处置决议的客户数目从2022年的21.19万家减少至2024年的20.18万家，这主如果由于中小微企业客户预算垂危或进行企业刊出而于管事契约断绝后并未续订。讲明期内，慧算账的客户留存率从84.9%跌至80%，推选率从16.7%跌至14.6%，获客成本时分增长20.7%，让公司业务的安靖性和抓续性被打问号。

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　　客户流失还是在影响公司的收入增长，如果这种趋势抓续下去，或进一步影响公司的盈利智商和市集竞争力。讲明期内，公司中枢业务“基于SaaS的处置决议”收入占比超80%，区别为4.53亿元、4.64亿元和4.59亿元，呈现先升后降趋势，三年间近乎莫得增长。

　　更况兼，这一头衔的信得过性还有待考据。据界面新闻报谈，在中小微企业财税管事市集，税友股份与金蝶处于国内比肩第一的水平。据税友股份2024年半年度讲明败露，其中小微企业数智财税管事云平台活跃企业用户900万户，付用度户615万户，数目均远超慧算账。另据金蝶外洋2023年ESG讲明，其在SaaS EA（企业级运用软件云管事）、SaaS ERM（企业资源经管云管事）、财务云市集占有率均名依次一。

　　即便市荟萃位属实，金蝶外洋、用友蚁集等行业巨头也正在向代账市集彭胀，新玩家廉价抢市集，传统代账公司也在数字化转型，慧算账的龙头地位并不踏实。

　　资金链紧绷 欠债率超700%

　　讲明期，慧算账总财富从5.7亿元降至2.88亿元，总欠债反而从31.39亿元升至33.34亿元，财富欠债率高达1157.28%，已严重资不抵债。

　　其中，可赎回可周折优先股为主要背负，各讲明期末区别为23.05亿元、24.55亿元和25.74亿元，主要系收入增长导致估值普及。这些优先股计入流动欠债，若IPO凯旋将每股1：1周折为平日股，不然投资者可条目回购，赎回价为本金加8%年化收益，将对公司的资金链变成雄壮冲击。

　　与此同期，慧算账缠绵现款抓续流出，各期净流出额区别为2.18亿元、0.54亿元以及0.31亿元。抵制2024年末，公司现款及现款等价物余额还不到1亿元，仅剩0.92亿元，而短期合约欠债高达3.45亿元，濒临较严峻的短期偿债压力。

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