西南证券股份有限公司邰桂龙，张艺蝶近期对中国中车进行接洽并发布了接洽证实《2024年年报点评：筹备肃肃，动车业务收入大幅增长》，赐与中国中车买入评级，计议价8.46元。

中国中车(601766)

投资重心

事件：公司发布2024年年报，2024年竣事营收2464.6亿，同比+5.2%；归母净利润123.9亿，同比+5.8%；扣非归母净利润101.4亿，同比+11.8%；2024Q4营收938.7亿，同比+2.9%，归母净利润51.4亿，同比-7.5%；扣非归母净利润41.5亿人妖 h漫，同比-0.3%。动车业务高增，铁路装备板块引颈增长。

动车组业务收入同比+49.3%，铁路装备板块引颈增长。分业务看，2024年，公司铁路装备板块竣事营收1104.6亿元，同比+12.5%，毛利率普及1.0pp至24.7%，其中动车组业务收入增长权贵，bt核工厂地址动车组营收624.3亿、同比+49.3%，动车组营收高增主要系动车组车辆招标、高档修招标同比大幅普及；机车营收236.3亿、同比-15.6%，客车营收63.1亿、同比-35.0%，货车营收180.9亿、同比-3.2%。2024年，城轨业务因工程收入减少竣事营收454.4亿，同比-9.7%；新产业板块收成于清洁动力装备收入增多，竣事营收863.8亿，同比+7.1%；当代做事营收41.8亿，同比-18.2%，主要系本期物流及融资租出业务限制减少。

教练后商场放量、业务结构握续优化，公司盈利才气普及。2024年公司详尽毛利率为21.4%，同比+0.8pp，毛利率普及主要系公司居品结构变化、高毛利动车业务板块、铁路装备教练业务营收占比普及；净利率为6.4%，同比+0.1pp；技术处置用度率为15.0%，同比-0.9pp；其中，销售、处置、研发和财务用度率折柳同比-1.7、+0.4、+0.3、+0.1pp。

受益建树更迭计策刺激+动车组五级修放量，公司功绩有望竣事潜入增长。我国动车组2007年前后运行招标，2010-2011年、2013-2017年为招标投运岑岭期，字据2012-2015年独揽动车组五级修，已插足上行关节阶段。从中车新坚定单来看，2024年公司公告要紧条约订单中，累计新签铁路装备维保订单614.3亿元(2023年仅280.6亿元)，其中动车组高档改良单453.6亿元，2024年铁路装备板块教练后商场营收417.8亿元，同比+25.2%，后商场有望握续带动公司功绩潜入增长，且车辆维保业务毛利率高，助力公司盈利才气普及。中央鼓吹新一轮大限制建树更新，当今铁路老旧内燃机车淘汰更新招标仍未大限制启动，司法2023年底我国内燃机车存量7800台，老旧(超30年)占比约50%，淘汰替换空间大；在建树更新计策的援救下，铁路装备板块有望握续鼓吹公司功绩潜入增长。

盈利预测与投资冷漠。瞻望公司2025-2027年归母净利润折柳为136、146、157亿元，昔日三年归母净利润复合增速为8%，面前股价对应PE折柳为15、14、13倍。赐与公司2025年18倍PE，计议价8.46元，保管“买入”评级。

风险请示：铁路固定财富投资不足预期、国际筹备、新产业发展不足预期风险。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据诡计，东北证券刘俊奇接洽员团队对该股接洽较为深入，近三年预测准确度均值为72.58%，其预测2025年度包摄净利润为盈利148.74亿，字据现价换算的预测PE为13.58。

最新盈利预测明细如下：